No.2183 （無料コラム）ソフト99のMBOが失敗に終わりエフィッシモが36%を取得！次はエフィッシモ対策の営業がくるカモ？
ソフト99のMBOが失敗し、エフィッシモの敵対的TOBが成功しました。36%握ったようです。最近多いですね、こういう自ら不要なMBOを実施して有事に追い込んでしまう会社・・・。究極的なMだなあと思いながらいつも見ています。
https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUF13A590T11C25A1000000/
以下のニュースでも書きましたが、ソフト99の株価、下がっていないんです（11:20時点）。TOBが終わったのに上がってます。マーケットがエフィッシモの圧力に期待しているということでしょ？
https://ib-consulting.jp/newspaper/5710/
ただただKeePer技研が得をした。これからソフト99は大変ですね。なにせエフィッシモは貴社の株式を4,100円で取得したんですよ。ちなみにTOB公表前の株価はこんな感じです。エフィッシモによるプレッシャーが期待できるので、もしかしたらTOBが終了してもTOB前ほどまで株価が落ちない可能性はあるものの・・・これからソフト99はエフィッシモに株価を4,100円よりもっと高い水準まで上げるよう強烈なプレッシャーをかけられるんですよ。大丈夫ですか？「安定株主比率が高いからダイジョブ！」ですか？それならなんでMBOなんてしようとしたのさ・・・。安定株主比率が高いのにMBOに逃げようとした会社がエフィッシモのプレッシャーに耐えられるかな？
このMBO、私は当初「そりゃKeePer技研とも話はついているんでしょ？じゃないとこんな危険なバクチみたいなことを上場会社がするわけがない。さすがにアドバイザーだってアドバイスしてるでしょ？」と思っていましたので、MBOが成功するだろうと見ていました。いろんな開示内容を見ても、まあ成立するんだろうと。MBO価格は当初2,465円で、エフィッシモの敵対的TOB価格は4,100円と大きな差はあるものの、当然、KeePer技研に対してはそれを超える土産を渡すのだろうし、そうしないとこのMBOは成功しませんから。
MBO価格を2,465円から2,680円に引き上げた際も「まあ出来レースかな？説明責任を果たすためだろう」と見ました。が、実際にはKeePer技研とは話がついておらず、KeePer技研は取引もないからTOB価格の高い方に応募する、と・・・。
ねえ、これ、誰がシナリオ作ったの？こんなシナリオで勝てる訳ないのに、どうしてこんな無謀なMBOに踏み切ったのか？エフィッシモに関してもそうです。18年も前から株主なのに、もしかして「エフィッシモの取得価格はだいたい●●円くらいだから、2,465円だったら応募してくるだろ？」と考えちゃいました？？？
以下、ソフト99の公開買付結果です。もちろんTOBの下限を超える応募が集まりませんでしたので不成立ですが、4,100円のエフィッシモTOBに対して2,680円と超安いMBOに5,601,461株の応募があったそうです。
https://www.soft99.co.jp/img/251114.pdf
ソフト99の総議決権は215,919個なので、総議決権に占める割合は25.94%です。そしてTOBに応募しない社長や資産管理会社と言った安定株主である不応募株主の比率が31.63%です。これらを足したソフト99の安定株主比率は57.57%と算出できます。実際にはどれくらい固い安定株主なのかはわかりませんし、もう少し低いかもしれません。でも相当安定株主比率が高い会社であることは間違いないでしょう。
MBOなんてする必要あったの？不要なMBOを実施したせいで、18年間眠っていたはずの獅子をムダに起こしてしまったじゃないですか？18年の眠りから覚めたエフィッシモはこれから相当攻撃してくるのでは？だって追加で1株4,100円で買ったんですよ。株価をもっともっと高くしないとエフィッシモは出ていかないですよ。しかもこれまでは大量保有報告書が出ないレベルでの保有でしたけど、36%も持たれちゃったんですから。
「安定株主がいるから大丈夫だもん！」 だったらなんでMBOなんてしたのさ？KeePer技研に買われてビビってMBOを選択しちゃうような会社はエフィッシモからは「ビビりのちょろい会社」に見えているかもしれませんよ。エフィッシモが「おい！8,000円でMBOするなら応募してやるぞ！」って言うかもね。
私だったら絶対にソフト99にMBOなんてさせなかった。こんなリスクの高い状態で、かつ、そのリスクをつぶしていない状態でMBOをさせるなんてどーかしている・・・。もちろん一番悪いのは経営陣ですが・・・。
何もしなければこんなことにはならなかったのにね。これからどーすんの？アドバイザーが「次はエフィッシモ対策をアドバイスします！」って言う鴨ね。
